文/王恩博

　　“耐心資本”是當(dāng)下市場熱詞，指注重長期價(jià)值而非短期回報(bào)的投資資本。手握超5萬億元巨額保險(xiǎn)資金的中國平安如何保持這種耐心，是中國平安首席投資官鄧斌需要思考的問題。

　　中國平安上半年業(yè)績報(bào)告顯示，截至6月30日，公司保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模超5.20萬億元，較年初增長10.2%。上半年，平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)年化綜合投資收益率4.2%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；近10年平均綜合投資收益率5.4%。

　　中國平安評價(jià)這一表現(xiàn)“業(yè)績優(yōu)良”，并將其歸功于長期戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的指引。在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中，平安如何用長期主義對沖不確定性？下一步投資策略聚焦何處？又發(fā)掘了哪些新機(jī)遇？鄧斌近日接受中新社國是直通車采訪，對此進(jìn)行詳解。

　　三大特性定義險(xiǎn)資“耐心”

　　保險(xiǎn)資金被視作耐心資本的代表，人們寄望于它為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資。

　　為什么險(xiǎn)資能成為“長錢”？鄧斌解釋說，保險(xiǎn)資金(以壽險(xiǎn)資金為主)負(fù)債久期在15年至20年，主要原因在于大量傳統(tǒng)型保險(xiǎn)是終身保障，負(fù)債成本是鎖定的。在此情況下，完美的狀態(tài)是，資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流同樣具有確定性。但這種完美狀態(tài)在市場上從未存在過，只能在不確定的環(huán)境中尋找確定性收益。

　　而確定性收益，就來自于購買長久期資產(chǎn)。“資產(chǎn)久期越短，就代表資產(chǎn)到期的時(shí)間越快。到期后再投資，面對的不確定性就越大?！编嚤蠼忉屨f，這便定義了保險(xiǎn)資金作為長期資金、耐心資本的三個(gè)特性。

　　第一，穩(wěn)定性強(qiáng)?！拔彝兑粋€(gè)東西，不會(huì)整天想著炒資產(chǎn)，而是更多用配置的邏輯?！编嚤笳f，長期而言平安80%以上的投資收益變化是用“配置”來解釋的，剩下的才是資產(chǎn)擇時(shí)、擇券。“投一支好股票，只是滄海一粟。”

　　第二，逆周期性。正因?yàn)殡U(xiǎn)資投資行為的穩(wěn)定性，所以并不懼怕短期出現(xiàn)周期性波動(dòng)，可以進(jìn)行逆周期配置，而非在市場下跌時(shí)趕緊止損，做追漲殺跌的短期動(dòng)作。

　　第三，確定性高。盡管確定性高、穩(wěn)定性強(qiáng)，未必代表著最高收益，但這往往是風(fēng)險(xiǎn)與收益之間平衡點(diǎn)，收益越高往往風(fēng)險(xiǎn)也越大。保險(xiǎn)資金重點(diǎn)配置長久期資產(chǎn)，可以減少不確定性，帶來可預(yù)期也相對合理的收益。

　　權(quán)益投資看好兩個(gè)確定性

　　對于平安上半年4.2%的險(xiǎn)資年化綜合投資收益率，鄧斌認(rèn)為“符合預(yù)期”，這一成績主要源于平安在穿越周期的情況下進(jìn)行提前配置，“我們做了很多長久期利率債和價(jià)值股的配置，從而創(chuàng)造了穩(wěn)健投資收益率?！?/p>

　　談及未來權(quán)益市場投資策略，他強(qiáng)調(diào)，權(quán)益資產(chǎn)是平安險(xiǎn)資“啞鈴型配置”的重要組成部分，中長期看具備較好配置價(jià)值。尤其當(dāng)前A股、港股估值均處于較低水平，高質(zhì)量、高股息和低估值的大型央國企股票為險(xiǎn)資入市提供了長期增值空間和良好配置機(jī)會(huì)，適合險(xiǎn)資長期持有。

　　鄧斌透露，平安的權(quán)益投資策略將在均衡配置風(fēng)格基礎(chǔ)上把握兩個(gè)確定性方向：

　　一是繼續(xù)加大紅利價(jià)值股配置，“我們相信優(yōu)質(zhì)央國企股票估值仍有很大上升空間，會(huì)帶來長期穩(wěn)定的股息回報(bào)”；

　　二是國家政策推動(dòng)的新質(zhì)生產(chǎn)力有關(guān)的成長板塊，如硬核科技、綠色能源、人工智能科技產(chǎn)業(yè)鏈、低空經(jīng)濟(jì)、信息安全等。

　　房地產(chǎn)市場仍處于調(diào)整期，中國平安在不動(dòng)產(chǎn)領(lǐng)域的投資動(dòng)向備受關(guān)注。

　　鄧斌說，從戰(zhàn)略角度來講，平安仍要堅(jiān)持配不動(dòng)產(chǎn)，因?yàn)樗軒矸€(wěn)定現(xiàn)金流。在他看來，當(dāng)前并非所有不動(dòng)產(chǎn)都表現(xiàn)不佳，在其中一定能夠找到好的資產(chǎn)，關(guān)鍵是要在位置、功能、價(jià)格三點(diǎn)之間尋求平衡。

　　“總體來講，中國不動(dòng)產(chǎn)已經(jīng)筑底了，最壞的時(shí)候已經(jīng)過去了。”鄧斌表示，官方自2023年起推出新的修復(fù)不動(dòng)產(chǎn)行業(yè)的政策，現(xiàn)在相關(guān)措施更緊鑼密鼓推出，加大推動(dòng)力度。無論是從股價(jià)表現(xiàn)還是從存量房收儲(chǔ)等政策看，“我認(rèn)為房地產(chǎn)企業(yè)今年會(huì)比去年好”。

　　政策性投資機(jī)遇多

　　鄧斌曾多次在公開場合提及，投資要貼近政策。近期國家層面召開多場重磅會(huì)議，為今后一段時(shí)間政策走向定下基調(diào)。

　　展望未來政策性投資機(jī)遇，鄧斌首先看好新質(zhì)生產(chǎn)力。他透露，今年以來平安圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力投資進(jìn)行了多輪深入且大范圍的主題研討和分析，與業(yè)界專家、科學(xué)家、企業(yè)領(lǐng)袖們一起研究新質(zhì)生產(chǎn)力投資方向和布局情況，力爭找到更多獨(dú)角獸企業(yè)和瞪羚企業(yè)，將平安資金投入到具有巨大成長潛力的投資標(biāo)的上去。

　　以低空經(jīng)濟(jì)為例，鄧斌看好其中蘊(yùn)含十萬億以上級別潛力，且不限于交通領(lǐng)域。一旦立體交通體系建立起來，就會(huì)形包含生活、娛樂、商業(yè)等方方面面的豐富生態(tài)圈，“這個(gè)想象空間是無限的”。

　　企業(yè)信用債市場是鄧斌眼中的另一長期機(jī)遇。他提到，在美國，百年以上的老企業(yè)、大企業(yè)發(fā)行30年、50年期限企業(yè)信用債屢見不鮮，但在中國還難以見到。這一方面因?yàn)橹袊髽I(yè)本身存續(xù)期不像西方那樣久遠(yuǎn)；另一方面企業(yè)質(zhì)量還在發(fā)展上升期，距離達(dá)到穿越周期、建設(shè)百年企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)仍需時(shí)日。

　　“從現(xiàn)在開始十年內(nèi)，我們會(huì)看到中國企業(yè)，特別是民營企業(yè)，在公司治理上出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。”鄧斌相信，中國會(huì)逐漸產(chǎn)生一匹具有長期存續(xù)效應(yīng)、存續(xù)能力的企業(yè)，而優(yōu)秀企業(yè)一定要開始發(fā)長期債。因此，未來20年中國信用債市場會(huì)有明顯發(fā)展，并帶來巨大投資機(jī)遇。“這些長期、優(yōu)秀、高質(zhì)量的信用債是保險(xiǎn)資金非常喜歡、非常需要的?！?/p>

　　中資企業(yè)全球布局亦帶來機(jī)會(huì)?！叭虻耐顿Y機(jī)遇非常多”，鄧斌注意到，目前一些企業(yè)已在世界范圍內(nèi)開展布局，隨著中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、公司治理完善，以及人民幣國際化進(jìn)一步推進(jìn)，中國公司在海外的戰(zhàn)略性長期布局一定會(huì)擴(kuò)大，由此將提供更多投資選項(xiàng)。